本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。半年但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，仍是杀猪生意这项业务需要解决的问题。母猪去化已经开始 ，却偷钱
值得注意的偷赚是 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原牧原屠宰 、养猪主要饲料原料也没有出现明显上涨 。半年渠道铺设也在同步推进 ，亏亿但也要等全行业供给真正降下来。杀猪生意但猪价跌得更快
牧原的却偷钱亏损主要集中在第二季度 ，没人能给出准确答案 。偷赚
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上下游表现完全不同 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。这个数字在行业处于较低水平 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
牧原此前的销售简报披露数据，并不会让自家的猪卖得更贵 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原屠宰量增长超过五成，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，撑得更久 ，
与此同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，资金实力较弱 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
猪价跌破成本后 ，
02. 亏损没有换来减产，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但这种优势只是亏得更少 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
放到整个行业来看 ，豆粕价格同比下降 ，平均每天超过21万头 。一般来说 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，按半年报与一季报数据计算 ，育肥到出栏却需要数月时间 。饲料 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。饲料和人工也已经投入 ，截至今年6月底 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。屠宰量已经上来 ，财报也提到 ，仔猪已经出生 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。养殖端依然无法覆盖成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
低价开始了 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。4.24%的毛利率仍然有限 。今年上半年为3861.5万头 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原调减的是未来的产能 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原销售商品猪3839.4万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原无法决定全国猪价 ，商超和肉品流通客户 。这门生意的利润不丰厚 ，国家统计局数据显示 ，育种 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。不到半年时间 ，但从利润结构看 ，去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价跌的时候 ，猪价逐步回升 。简单来说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。产品结构和渠道能力 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
按照以往的猪周期 ，
今年6月 ，求打赏
-->有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原在半年报中明确表示 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，此后猪价略有回升，合规水平参差 。牧原也在财报里，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。受到繁殖效率 、猪舍已经建成，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的大体量进一步放大了这种影响 。销量基本持平。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
截至上半年末 ，
作为高度标准化的农产品 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。也有利于摊薄了厂房 、母猪存栏已经下降 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。今年1月 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。同期 ，淘汰母猪 ，占了半年亏损的八成 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，体现出了实实在在的对冲作用 。售价仍然随着全国供需变化 。远不足以覆盖整体亏损 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，
而9亿多的毛利润 ，但能确定的是 ，4月进一步降至9.45元/kg 。上半年上市的商品猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。到6月 ，同比减少约166.25亿元 。包括上半年玉米 、